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2020到2021年白酒股年报 市场有韧性

出处:未知 时间:2021-05-08 09:30:37 作者:admin 阅读:

  白酒股在市场之中,很大的程度上,引领着股市市场经济发展,白酒股也将是股市中一个重要的角色。白酒股可谓在股市之中,有所地位,不过经济上的牵扯之外,还有一些个股之间的推拉,那么白酒股到底是怎么发展的呢?2020到2021年白酒股年报,市场有韧性,具体实际情况,跟着小编一起来看吧。

  2020到2021年白酒股年报 市场有韧性

  2020 年是特殊的一年,疫情影响下板块全年增速转正,彰显行业韧性,高端酒基石作用明显,是行业韧性之所在;2021 年一季度板块弹性凸显,除低基数之外更反映板块景气上行,次高端则是行业弹性代表,下面我们对白酒板块年报和一季报进行总结,力求对后疫情时代行业走向作出展望。

  年报总结:高端全年稳健,次高端逐季回暖。2020 年白酒板块营收和净利润增速分别为6.4%和12.0%,在疫情影响下全年增速转正彰显行业韧性,行业份额进一步向头部品牌集中。

  (1)分季度,20Q1-Q4 板块基本呈逐季加速态势,净利润增速分别为9.3%、6.2%、13.6%、20.0%,板块摆脱疫情影响重回良性增长轨道。

  (2)分价格带,高端酒全年稳健,茅、五双位数增长以稳为主,市场表现好于报表增速,老窖更为进取,国窖放量驱动利润释放,认为高端酒仍是确定性最强的板块;次高端经历上半年控货后,下半年在消费场景复苏以及渠道补库存驱动下加速改善,汾酒在青花放量下业绩持续高增,洋河逐渐走出调整区间、梦6+驱动业绩拐点,今世缘也在国缘引领下逐季加速改善,认为次高端分化成长将进一步加剧。

  (3)增长驱动力,高价位产品是各家酒企2020 年业绩增长主要驱动力,如老窖、汾酒、今世缘、酒鬼酒等酒企的高价位产品增速均明显高于整体增速,疫情催化品牌集中趋势进一步加强。

  (4)盈利能力,2020 年白酒板块产品结构上移驱动毛利率微升,费用投放减少导致费用率下降,盈利能力进一步提升。

  (5)回款角度,受春节错位影响,2020 年板块回款同降2.8%,但下半年结束控货后回款显著回暖, Q3、Q4 板块经营净现金流同增31%和43%。

  一季报总结:茅五稳增、次高端高弹性,回款优于实际业绩表现。21Q1板块营收和净利润增速分别为22.5%和17.9%,增速大幅回暖主要是:

  (1)疫情冲击下20Q1 基数普遍较低;(2)春节错位因素影响;(3)抛开基数影响,实际上21Q1 相比19Q1白酒营收和净利润增幅分别为23.9%和28.5%,证明行业景气度已超过疫情前水平,春节旺季白酒消费氛围浓厚,名酒回款及动销大多超预期。

  (1)分价格带,高端茅、五稳健增长符合预期,老窖高增主要得益于高、中档酒的双轮驱动,其中国窖预计增长30%,中档酒在低基数下预计翻倍增长;次高端彰显高弹性,抛开基数影响,21Q1 相比19Q1 业绩增幅排名靠前的是酒鬼、汾酒、舍得、水井等,表明作为行业景气度放大器,次高端酒企最受益于经济复苏及行业回暖,价格带迎来快速扩容。

  (2)增长驱动,21Q1 酒企业绩高弹性来源于高、中档产品双轮驱动,一方面高价位产品依然是增长主力(如青花、国缘等),另一方面中档酒加速改善贡献弹性(如老窖、酒鬼、水井中档均翻倍以上增长)。

  (3)盈利能力,21Q1 板块继续呈现毛利率上行、费用率下行的向好趋势,受缴税增加影响,部分酒企盈利能力出现短期波动(茅台、老窖等)。

  (4)回款指标,21Q1 板块回款同比大幅增长,一方面与春节错位有关,另一方面验证旺季强劲回款势头,回款表现优于实际报表业绩。

  投资建议:总结来看,2020 年白酒板块逐季向好,21Q1 板块弹性凸显,盈利能力持续提升,且实际回款好于报表增速,验证行业景气度持续回暖。其中,高端基本符合预期,茅五稳增、国窖快速放量,未来仍最具确定性;二三线Q1 弹性更大且多家业绩超预期,看好次高端价格带快速扩容下分化成长机会。随着后续进入业绩真空期,价格将成淡季主要催化剂,我们认为五粮液批价更能反映需求景气度,值得重点关注,若普五批价起来将有望带动全国次高端和区域龙头动销进一步回暖。标的方面,我们继续重点推荐高端酒茅台、五粮液、老窖,推荐关注次高端酒企汾酒、洋河、古井、今世缘等。

  风险提示:中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。

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