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2021年欧元汇率展开 大幅升值有答案

出处:未知 时间:2021-04-06 14:24:11 作者:admin 阅读:

  欧元充当着世界货币的身份,在货币上的地位是数一数二的,就整个货币汇率的市场之中,欧元的形象也是更加的高大的,那么2021年欧元汇率展开,大幅升值有答案,具体详细内容,跟着小编一起来看吧。

  2021年欧元汇率展开 大幅升值有答案

  2020年,在欧元区7500亿复苏基金落地的利好作用下,叠加欧洲疫情得到阶段性控制,欧元兑美元汇率大幅升值8.9%,以欧元为第一大权重货币的美元指数则贬值6.7%。弱美元一度成为资本市场的主旋律,美元进入长期贬值周期的论调不绝于耳。进入2021年,拜登政府上任之后推出包括1.9万亿美元财政刺激方案、百日接种1亿剂新冠疫苗等有力政策,美国从政策力度和疫情控制方面均反超欧洲,导致欧元兑美元汇率不断收回去年涨幅,一季度美元指数即反弹3.62%,重新站上93,牵动着全球资产配置方向。在此背景下,我们推出本篇报告,展望2021年欧元汇率走势,希望换个视角看全球资产配置格局。

  1.从2020年欧元大幅升值谈起。总结2020年欧元升值过程,欧洲一体化财政刺激方案推出、欧美疫情形势演变、欧元区相对经济表现,在不同阶段对欧元走势产生了重要影响。欧元区经济在去年一季度受新冠疫情重创,但在欧盟各国的财政刺激以及宽松的货币环境下,2020年欧元区经济前景不断“拨云见日”,且经济复苏的速度在全球主要发达经济体中相对领先,为欧元升值提供了动力和支撑。

  2.欧元升值对欧洲经济的影响。2008年全球金融危机以来,欧元兑美元汇率可以用“牛短熊长”来形容,升值很少超过一年,而这可能要从欧元升值对其经济通胀的影响中寻求答案。欧元升值可能产生的影响主要在于三个方面,一是出口、二是通胀、三是美元。就出口而言,欧洲出口主要受疫后全球制造业复苏势头拉动,2020年欧元升值对其出口、从而对经济的负面影响并不明显;就通胀而言,欧元区苦低通胀久矣,欧元升值会进一步压低通胀水平,显然非欧央行所乐见;就美元而言,欧元作为美元指数的第一大权重货币,二者跷跷板关系明确,从货币博弈的角度也会影响欧央行的决策。

  3.2021年欧元还会延续升势吗?我们认为2021年欧元升值态势恐难为继。随着美国疫苗的率先普及、美国经济的更强复苏、进而美联储货币政策的率先转向,欧元兑美元汇率或将收回2020年的大部分涨幅,回到1.1-1.13区间。原因包括:第一,规模空前的7500亿财政刺激带来的前景值得期待。但从金额上看,相较于美国仍是“小巫见大巫”。而且,由于各国财政上的非一体化和国别状况分化,欧盟的复苏资金使用是否能直达各国经济修复过程中的“痛点”,在这一点上欧盟的财政刺激比美国有更高的不确定性。第二,2021年欧洲经济难寻“亮点”。欧洲疫情在2月中旬再次抬头,加上疫苗接种速度不及预期,使得2021年欧洲的经济修复速度大概率弱于美国。第三,目前欧央行表态“鸽意十足”,与美联储“乐见美债收益率走高”的态度形成鲜明反差。欧央行没有太多直接干预(压低)汇率的政策工具,但通过更加宽松的货币政策亦可间接起到效果。最后,短期来看,欧元的空头持仓比重自2020年下半年便开始走高,且目前仍处在快速上升通道。由于此前“多欧元、空美元”的交易过于拥挤,从交易层面可能加大欧元贬值的势能。

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  从2020年欧元大幅升值谈起

  2020年,在欧元区7500亿复苏基金落地的利好作用下,叠加欧洲疫情得到阶段性控制,欧元兑美元汇率大幅升值8.9%,以欧元为第一大权重货币的美元指数则贬值6.7%。弱美元一度成为资本市场的主旋律,美元进入长期贬值周期的论调不绝于耳。进入2021年,拜登政府上任之后推出包括1.9万亿财政刺激方案、百日接种1亿剂新冠疫苗等有力政策。美国从政策力度和疫情控制方面均反超欧洲,导致欧元兑美元汇率不断收回去年涨幅,一季度美元指数即反弹3.62%,重新站上93,牵动着全球资产配置方向。在此背景下,我们推出本篇报告,展望2021年欧元汇率走势,希望换个视角看全球资产配置格局。

  1.1 2020年欧元大幅升值

  2020年,欧元兑美元年度平均汇率为1.1422,全年升值8.9%。回顾2020年欧元兑美元走势,可分成5个阶段:1)年初-2月中旬,新冠疫情尚未在欧洲蔓延,欧元走势向下主要受欧元区经济前景黯淡影响;2)2月下旬-4月中旬,疫情在全球大规模爆发,全球金融市场大幅震荡,美元指数波动剧烈,欧元随之波动;3)4月下旬-8月,疫情得到控制,欧元区各国逐步解封重启,且5月开始德法领导人开始推进欧洲经济复苏的统一财政刺激方案,几经协商后刺激方案于7月21日正式达成,市场对欧盟的存续前景信心增强,欧元顺势上涨,4月底-8月底累计上涨近10%;4)9月-11月中旬,欧洲爆发二次疫情,经济不确定性再现,欧元兑美元上升势头暂停,在1.18附近徘徊;5)11月下旬-年底,欧洲疫情收敛,欧元区经济复苏步伐相较于美国更为快速,欧元由1.18附近徘徊升值至年末的1.22-1.23左右,涨幅接近4%(图表1)。2021年以来,由于欧洲疫情反复和经济重启迟滞,欧元开始有所回贬。

  总结2020年欧元升值过程,可以认为,欧洲一体化财政刺激方案推出、欧美疫情形势演变、欧元区相对经济表现,在不同阶段对欧元走势产生了重要影响。欧元区经济在一季度受新冠疫情重创,但在欧盟各国的财政刺激以及宽松的货币环境下,2020年欧元区经济前景不断拨云见日,且经济复苏速度在全球主要发达经济体中相对领先,为欧元升值提供了动力和支撑。

  1、疫后7500亿欧元复苏基金曲折落地,市场对欧元区一体化前景信心增强。为了推动欧洲疫后经济复苏,欧盟各国经过反复协商,终于在7月21日就7500亿欧元复苏基金达成一致,其中3900亿欧元为赠款,3600亿欧元为低息贷款。具体方案的酝酿过程要从5月份说起。5月18日,德法两国共同提出一项欧洲后疫情时期经济复苏联合倡议,核心内容是建议欧委会通过资本市场借贷筹集5000亿欧元,建立一项“复苏基金”,重点用于缓解受新冠疫情冲击最严重的成员国的经济困境。欧盟委员会主席冯-德莱恩提出再增加2500亿欧元,总额达到7500亿,包括5000亿无偿赠款和500亿低息贷款。但欧盟内部出现分歧,意大利、西班牙、葡萄牙等南欧国家大力支持,而瑞典、丹麦、荷兰、芬兰等北欧国家倾向“节俭”开支。内部分歧使得财政刺激方案迟迟无法落地,7月17日欧盟各国领导人开始正式面对面谈判,经过4天的谈判“马拉松”,各方均做出适当让步,“复苏基金”方案终于达成(图表2)。

  复苏基金由7项独立计划构成,包括6725亿欧元的复苏和韧性工具(Recovery and Resilience Facility,RRF),含3600亿欧元的贷款部分和3125亿欧元的无偿资助部分,在2021-2022年发放,剩余部分将根据此后两年经济恢复状况,在2023年底前兑现完毕。RRF是复苏基金最主要的投向,金额占比近90%。除了RRF外,复苏基金还含有475亿欧盟反应计划(React EU),50亿欧元科研投入,即欧洲地平线计划(Horizon Europe),56亿欧元产业投资计划(Invest EU),75亿欧元乡村发展计划(Rural Development),100亿欧元绿色化过渡专用基金(Just Transition Fund),以及19亿欧元欧洲救援计划(Resc EU)。

  2、2020年末欧洲经济相对美国复苏加快。以欧洲和美国的花旗经济意外指数累计值之差衡量欧美经济相对恢复速度,可以发现该差值在2020年11月中旬由负转正(图表3)。2020年末前正值欧洲二次疫情高峰已过,而美国仍处在“单日新增新高”阶段(图表4)。再加上美国大选带来极大的政治因素干扰,而欧元区更加专注于经济恢复的进程。因此,欧洲相较于美国经济复苏更快,欧元兑美元随之走高。

  3、欧元走势与欧美的疫情演变息息相关(图表5)。2020年2月下旬,意大利首先受到新冠肺疫情波及,随后疫情在整个欧洲蔓延,各国纷纷采取防控措施,欧元区经济活动停滞,经济前景不确定性增强,欧元兑美元出现一定程度的波动。欧洲疫情在3月中下旬到达高峰后逐步收敛,4月下旬基本得到控制,再加上随后欧盟各国领导人协商推进7500亿欧元的财政刺激,欧元区经济复苏前景良好,欧元大幅走高,在4月底-8月底这4个月时间内,欧元兑美元从1.0934升至1.1950。但8月开始疫情再次抬头,欧元的升值步伐被按下“暂停键”。11月下旬欧洲疫情高峰已过,而美国疫情依旧“不见天日”且有大选政治因素干扰,相比之下欧元区经济复苏步伐更快,推动欧元升值按下“重启键”。欧元走势与欧洲疫情发展和防控密切相关,本质上是疫情演变影响欧元区相对经济表现和前景,从而对欧元对美元汇率产生影响。

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