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美债利率有变 CBO低估国债利率

出处:未知 时间:2021-04-22 11:12:08 作者:admin 阅读:

  在美国市场之中,我们经常性的会看到各种各样有关于这个市场之下的种种债券的问题,就整个市场来说,美债有着指引的作用,那么美债利率有变,CBO低估国债利率,具体是什么内容,跟着小编一起来看吧。

  美债利率有变 CBO低估国债利率

  3月24日美国财政部长耶伦在参议院听证会上表示,当前债务利息支出相对GDP比例和2007年比没有上升,并认为该比例是衡量社会和联邦债务负担更有意义的指标。今年以来美债长端利率上升较快,我们认为长端利率上升至目前水平不会立即抬升利息负担。基于CBO对美国政府债务规模预测,我们估计,如果明年10年期美债利率上升至2.5-3%并维持这一水平,仍能保持未来几年利息支出相对GDP比例基本稳定。

  尽管疫情后美国联邦政府债务规模相对GDP比例创历史新高,但是其利息负担反而下降。

  2020年,美国联邦政府债务相对GDP比例从2019年的108%上升至133%,超过二战后峰值,创历史新高。但是美联储大幅降息1.5个百分点并采取新一轮量化宽松政策,降低了国债利息负担。2020年,美国政府净利息支出相对GDP比例从2019年1.8%回落至1.6%,低于二战以来历史平均水平。

  CBO预测未来几年美国联邦政府净利息支出相对GDP比例进一步下降。

  根据美国国会预算办公室(CBO)2021年2月份的最新预测,公众持有美国债务相对GDP比例将从2020年100.1%上升至2021年的102.3%,2022年开始回落,直至2026年降至100.9%的低点。与此同时,CBO预测联邦政府净利息支出相对GDP比例未来几年逐年下降,2024年降至1.1%的低点后开始回升。

  但是CBO低估了当前长端国债利率的上行幅度。

  美国政府未来利息支出取决于债务规模变化和国债利率的变化。2月份CBO做出的对今年1、2季度10年期国债收益率的预测分别为1.02%和1.07%,而1季度10年期国债收益率平均1.32%,2季度以来平均1.66%,已经大幅超出CBO预测水平。

  长端利率上升是否意味着国债付息成本将会大幅上行?我们认为不会很快发生。

  首先,长端利率上升并不意味着融资成本立即上升,目前长期债券的发行利率仍然低于到期长期债券的发行利率。例如,10年期国债融资成本是否上升取决于新发行10年国债的利率是否高于到期的10年期国债发行时的利率。4月以来10年期国债利率平均1.66%,仍然低于10年前的10年期国债利率3.46%。事实上,不仅10年国债利率低于到期债券发行时的利率,目前各期限中长期债券利率都低于相应期限到期债券发行时的利率。

  其次,未来两三年短端利率可能仍然维持低位。尽管今年以来长端利率超出CBO预测,短端利率却低于CBO预测。1季度和2季度以来,3个月国债平均利率只有0.05%和0.02%,低于CBO预测的0.12%和0.13%。美联储公开市场委员会对未来三年联邦基金利率预测中值仍然维持0.1%。如果美联储维持政策利率不变,即使长端利率上升,短端利率上升幅度依然有限。

  此外,疫情以来美联储对中长期利率影响力进一步上升。疫情爆发后,美联储推出新一轮QE购买国债。美联储持有中长期国债比例从疫情前16%左右上升至目前28%左右。

  我们估计,如果明年中10年期美债利率上升至2.5-3%后并维持这一水平,基本可以保持未来几年利息支出相对GDP比例平稳。

  基于美国国债期限结构,并结合CBO对美国GDP和债务规模预测,我们估计了不同利率水平下的联邦债务利息负担——假定短端利率仍然维持低位,如果明年中10年期国债收益率上升至2.5-3%之后维持在该水平,未来几年利息支出相对GDP比例基本可以保持稳定。

  估算仅考虑短期国债(Bills)、中期国债(Notes)和长期国债(Bonds),假定10年期国债收益率从当前水平线性上升至2022年中的目标水平

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